认股证及牛熊证教学文章 了解引伸波幅运作 更准确地在认股证及牛熊证间作取舍

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了解引伸波幅运作 更准确地在认股证及牛熊证间作取舍

上星期本栏提到科技股波幅处於一个较低水平,投资者利用认股证部署是一个可取的策略。投资者在认股证及牛熊证之间作选择时,引伸波幅的走势往往时重要的参考,会直接影响窝轮的表现。

在计算窝轮价格的时候,正股波幅的假设是影响窝轮价格一大关键,而且在某些时候甚至比正股价格的影响更大,因此投资者更需要了解波幅的特性。发行商在计算轮价时会输入不同的数据及假设,包括正股价、波幅假设、正股股息假设、利率假设等等,投资者一般不会明确知道这些假设的确实数字,发行商或财经网站会利用期权计价模式,以轮价反过来推算波幅的假设,因此这个推算出来的数字称为引伸波幅,是从现有已知数据引伸出来的波幅假设。

当一只正股的波动性高,窝轮到期前走势的不确定性会较高,同时发行商为产品的对冲成本亦会较高,相关窝轮(不论是认购证还是认沽证)价格都会较高。

发行商一般会参考正股过去一段时间的历史波幅以及其对冲工具如上市期权或场外期权的引伸波幅为窝轮作波幅的假设。一只过往波动性大的正股,一般会有较高的波幅假设,相反亦然。同一只正股在不同时间的波幅假设亦会不一样,例如该股之前波动性大,近日转趋窄幅上落,发行商亦会因此而调低波幅假设,这亦会随即反映在相关窝轮的价格上。又例如一只正股连跌数日,相关波幅假设一般会一直上升,当股价反弹时,即是波动性没有增大反而变少(因为股价靠近了过去数日的平均股价),波幅假设一般会下跌,投资者就会发现窝轮价格会因此作调整。

了解过波幅走势如何影响窝轮之後,投资者可以利用网站上个股波幅数据观察近期波幅变化,科技股波幅现时仍然处於近期的低位,相对於高波幅的时间,现时波幅下跌的风险会较低,减低轮价不跟行的可能;另外,一旦波幅回升,窝轮价格有机会比理论升幅升後更多。在平衡风险及回报的考虑下,认股证是合适现时市况的产品。

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注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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